Itaú BBA Adota Postura Cautelosa com São Martinho
O Itaú BBA revisou sua perspectiva sobre a São Martinho (SMTO3), rebaixando a recomendação das ações de compra para neutra (market perform). A instituição financeira também cortou o preço-alvo em 32%, de R$ 31,00 para R$ 21,00. A mudança reflete um cenário mais desafiador para os mercados de açúcar e etanol, que não responderam como o esperado às tensões geopolíticas recentes.
Pressões no Mercado de Açúcar e Etanol
A visão mais conservadora para os preços do açúcar é um dos principais motivos da revisão. O Itaú BBA agora projeta valores mais alinhados à curva futura da commodity, abandonando uma visão anterior mais otimista. Apesar de os preços internacionais estarem próximos dos custos de produção globais, a expectativa de uma safra recorde de cana-de-açúcar no Centro-Sul do Brasil para a safra 2026/27, estimada em 640 milhões de toneladas, pressiona o mercado. A recuperação limitada dos preços, mesmo com a redução de posições vendidas por fundos especulativos, também contribui para o ceticismo.
No setor de etanol, a expectativa de que a alta do petróleo impulsionasse a competitividade do biocombustível foi limitada por medidas de controle de preços da gasolina. A relação entre os preços do etanol e da gasolina em São Paulo está em cerca de 60%, abaixo da média histórica de 68%, indicando um ambiente de oferta mais farta. A rápida expansão da produção de etanol de milho, com a adição de cerca de 2 bilhões de litros de nova capacidade produtiva no próximo ano, agrava essa situação.
Real Forte e Investimentos Pesam na Avaliação
A valorização do real frente ao dólar também impacta negativamente a São Martinho, reduzindo a rentabilidade das exportações de açúcar. Adicionalmente, os planos da empresa para a segunda fase de sua planta de etanol de milho, embora promissores para o longo prazo, implicarão um ciclo de investimentos que tende a pressionar a geração de caixa nos próximos anos. A combinação de commodities sob pressão, câmbio menos favorável e aumento do investimento (capex) diminui a atratividade da ação no curto prazo, segundo o BBA.
Ebitda Robusto e Qualidade Operacional Destacados
Apesar do tom cauteloso, o Itaú BBA reconhece a qualidade operacional da São Martinho. A projeção é de processamento de 23,7 milhões de toneladas de cana na safra atual, com uma recuperação da produtividade agrícola. O banco estima um Ebitda de R$ 3,1 bilhões para o exercício fiscal de 2027 e R$ 3,2 bilhões em 2028. A empresa continua sendo referência no setor sucroenergético brasileiro, com estrutura de custos competitiva, disciplina financeira e gestão de riscos eficaz. No entanto, o momento exige cautela, e a retomada do interesse dos investidores dependerá de sinais claros de recuperação nos preços das commodities e de um ambiente mais favorável para exportações.
